自上市25年未分红 金杯汽车再次陷入保壳之困

　　对于两入两出ST榜、多年在“扭亏”泥淖中挣扎的金杯汽车而言，眼下“保壳”才是重中之重。
　　多年的业绩亏损，再加上被证监会主席刘士余不点名批评，金杯汽车（600609.SH）近期站上了**的风口浪尖。
　　面对外界25年未分红、“铁公鸡”的批评与质疑，金杯汽车始终一言不发。5月4日，金杯汽车董秘赵晓军表示：“我们不回应，该说的都已经在公司公告中。”
　　自今年3月20日起，金杯汽车已经申请停牌。5月4日，金杯汽车发布公告称，重大资产重组工作正在筹划中。这意味着它将继续停牌。
　　据了解，金杯汽车上市20多年从股市圈钱10.4亿元，近10年从政府补贴4.72亿元。但由于主营业绩不佳，金杯汽车仅靠政府补贴显然难以为继，其近年不断因重大资产重组申请停牌。
　　对于两入两出ST榜、多年在“扭亏”泥淖中挣扎的金杯汽车而言，眼下“保壳”才是重中之重。从其公告披露的情况看，金杯汽车拟通过重大资产出售和发行股份两种方式自救。但市场分析人士认为，此前多次扭亏为盈中，金杯汽车不是靠政府补贴就是靠出售资产，眼下手中可卖的资产已所剩无几，通过发行新股引入战略投资者或是其**出路。
　　被证监会盯上的“铁公鸡”
　　4月8日，出席中国上市公司协会第二届会员代表大会的证监会主席刘士余在发言中直戳资本市场的痛处，特别提到了一家上市公司“1994年上市至今没有分红”：“从长期看，如果上市公司不对股东分红，就是击鼓传花。无正当理由不分红极有可能是财务造假。”
　　刘士余态度鲜明地表示证监会已经在高度关注这个（上市公司长期不分红）问题，不能放任不管，会有相应的硬措施。
　　随后，相关部门根据刘士余讲话梳理上市公司的分红情况，发现其不公开点名批评的公司正是金杯汽车。自1992年上市以来，金杯汽车从未进行过现金分红，只是在1992年和1993年进行过送股分红。
　　此外，媒体还从梳理金杯汽车历年年报中发现，近十年金杯汽车还患上了严重的补贴依赖症。从2007年获取779万元补助到2016年的2.32亿元，十年间金杯累计获取政府补贴4.72亿元。
　　事实上，作为辽宁省**的整车生产企业华晨汽车集团的前身，金杯汽车也有过非常风光的时期。公开资料显示，从1995年到2000年，金杯客车的营业额每年以43%的速度增长。2000年，金杯客车销售收入63亿元，在轻客市场上市场占有率高达60%，税后利润为18亿元，在汽车行业里仅次于上海大众、一汽大众。
　　但随后的十多年里，金杯汽车步入下行通道。年报显示，自2001年起，金杯汽车开始与业绩亏损做斗争。2001年、2004年、2005年、2008年、2009年、2014年、2016年，共计8个会计年度，金杯汽车都处于亏损状态。其他不亏损的年份，也往往与主营业务的关系不大，而是靠政府补贴或向母公司华晨集团出售资产，实现扭亏为盈。
　　业绩多年亏损的背后，是金杯汽车整车销售业绩与盈利水平的不断下滑。年报数据显示，2010-2012年间，金杯汽车整车销售还维持在10万辆左右，但2014年以后开始大幅下跌，2016年销量仅为2.3万辆，同比下跌51%。
　　2014年之前，金杯汽车整车销售的毛利率还能达到8%左右，但2015年则骤降至0.62%，到了2016年，整车毛利率为-3.97%，卖一辆亏一辆。
　　昔日轻客龙头老大金杯汽车的一路下滑，是内外因素共同作用的结果。一方面，十余年间轻客市场总体市场容量增长不多，而产品结构与技术水平却不断升级，欧系轻客越来越受追捧，金杯海狮所代表的日系轻客逐渐被挤压至市场低端；另一方面，面对排放标准升级、纯电动轻客等政策法规带来的挑战与市场机会，金杯汽车准备不足，2014年以后的市场销量大幅下滑就和排放标准升级相关，也并未抓住纯电动轻客带来的机会。“自身产品与技术水平提升不足，市场竞争加剧、东北地区经济低迷，以及汽车行业的技术升级带来的挑战，多重因素叠加，导致金杯寸步难行。”汽车行业资深观察员钟师认为。
　　****忙保壳
　　多去10余年间，金杯汽车也曾多次努力脱困。2003年，金杯开拓MPV市场推出金杯阁瑞斯，算是*早涉足MPV市场的企业之一。2009年，金杯汽车将亏损严重的中华汽车剥离至华晨集团，进行减负。早在2012年，金杯就推出过**小型SUV智尚S30，随后2016年广州车展金杯又推出第二款SUV智尚S35。
　　但不管是MPV还是SUV，金杯汽车在新领域的开拓都不成功。在原有轻客市场不断被竞争对手蚕食的情况下，即使剥离了亏损大户中华汽车，金杯汽车依然难改业绩下滑的颓势。
　　近年来，金杯汽车还大力发展汽车零部件配套业务。今年2月，金杯汽车发布公告称，与安道拓亚洲控股有限公司 （Adient Asia Holdings Co。， Limited）共同投资成立的沈阳金杯安道拓汽车部件有限公司，生产汽车座椅等零部件。安道拓是全球**的汽车座椅生产商。在今年一季度的财报中，金杯汽车也表示将重点发展零部件业务。
　　但从业绩报表看，零部件业务带来的收入增长难以抵消金杯汽车在整车业务上的萎缩。2016年年报显示，零部件及材料生产已经占金杯汽车营业收入的73%，实现营业收入34.31 亿元，同比增长20.77%，毛利率为20.73%。而金杯的整车业务全年营收为12.66亿元，同比下降24.3%，毛利率为-3.97%。
　　“华晨的主要精力都在华晨宝马的合资项目和挽救自主品牌轿车中华上，金杯基本上是吃老本，技术与产品跟不上市场升级，而且这些年金杯人才严重外流，不管是后来做MPV还是SUV，技术配置都难以切中市场热点。”一位前华晨员工如此表示。
　　金杯汽车业绩难有起色，华晨汽车还曾试图将华晨宝马的50%中方股权注入金杯汽车中，或收购改装车公司等方式来拯救金杯汽车，但均未成功。
　　2016年年报显示，金杯汽车的负债总额高达107亿元，归属于上市公司股东的净利润仅为-2.08亿元，同比骤降683.03%。而其94%的资产负债率也达到了金杯汽车自2010年以来的*高值。
　　根据证券市场的规定，上市公司连续两年亏损，将被ST。去年已经亏损的金杯汽车，今年要努力扭亏。
　　3月20日金杯汽车公布停牌公告，公司称正在筹划资产出售重大事项。对此，中融创投基金管理（北京）有限公司董事长曹鹤曾分析：“对于销量持续不振的金杯汽车而言，又没有核心资产可以出售，剩下的应该只有固定资产，而目前*有可能出售的就是金杯车辆的老厂房。”
　　但到了4月份，金杯汽车后续发布的公告中，停牌原因又变成“正在筹划重大资产出售和发行股份购买资产事项”，在重大资产出售之外又多了一项发行股份的内容。
　　在4月20日的公告中，金杯汽车披露重大资产出售框架和发行股份购买资产框架，其中，本次资产出售的交易对方范围初步确定为公司控股股东及相关关联方，本次交易将构成关联交易。发行股份的初步方案拟为发行股份购买资产，尚未确定*终的交易对方，交易对方范围初步确定为标的公司股东。
　　“金杯汽车这几年一直处在保壳边缘，能想的办法都试过了，可卖的资产不多，因此通过发行新股吸引外部投资者进来，是**出路。但金杯多年亏损，投20个亿都未必能填补亏空，对外部投资者吸引力不大，即便能够找到愿意投入的，也肯定会提一系列条件。”曹鹤分析。
　　去年8月，《辽宁发展混合所有制经济引入战略投资者股权转让公告》中明确表示，将出售华晨汽车等9家国企的股权，引入战略投资者。金杯汽车发行股份的计划，也是在响应政府号召的大方向下实行自救。但问题是，谁会来接盘？

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